近年来，进步销量和市占率成为各汽车品牌要紧方针，整车创造商为了维持或晋升逐鹿力，连接寻求下降本钱的计谋，这直接导致汽车零部件供应商面对浩瀚的价钱压力。

　　合肥汇通控股股份有限公司（以下简称“汇通控股”）要紧从事格栅、饰条及字标车标等汽车造型部件，以及顶棚、地毯、隔音隔热垫等汽车声学产物的研发、坐褥和贩卖。公司主板上市申请于2023年3月3日平移至上交所受理，2023年8月25日通过上市委审议，2024年12月6日获取了中国证监会核发的刊行批文。

　　《华财》筹议其招股书及审核问询复兴后发觉，汇通控股客户鸠合度较高，前五大客户贩卖收入占主开生意收入的九成独揽，加倍是第一大客户比亚迪，2022年收入占比高达53.45%，2023年上半年略有下降，也仍为44.91%。这种高客户鸠合度，且较为依赖简单客户的生意布局，并非投资者所笑见。况且，近期听说比亚迪2025年1月1日起，恳求供应商对其供应的产物履行10%的跌价门径，让人忧虑汇通控股的利润空间是否会被进一步压缩。

　　另表，行动公司的“拳头”产物——格栅，比亚迪已于2024年11月19日告捷申请了一项名为“进气格栅装备及车辆”的相干专利，这是否意味着比亚迪将自行坐褥格栅，将来会否转折对汇通控股的采购需求，从而对公司的经开事迹组成强大晦气影响，目前尚不明晰。同时，汇通控股要紧产物的毛利率动摇未必，还正在产能诈骗率尚未饱和的状况下举行募投扩产，也许会影响投资者对公司将来节余技能的推断。

　　招股仿单显示，汇通控股产物较为丰盛，包含汽车造型部件、汽车声学产物、车轮总因素装、模具等。此中，汽车造型部件行动显示汽车颜值、时尚性的要紧产物，向来从此受到整车厂商的高度注意，也是消费者采办决定的要紧参考。

　　2020年、2021年、2022年、2023年1-6月（以下简称“呈报期”），汇通控股汽车造型部件的贩卖收入占主开生意收入的比例区别为60.21%、70.43%、79.83%和73.34%，是公司收入的要紧开头（下图）。

　　值得一提的是，汇通控股的汽车造型部件包含格栅、饰条以及字标等，遵循对主开生意收入的奉献度来考量，格栅最为明显，是公司的“拳头”产物。

　　汽车格栅，俗称“车脸”，是汽车品牌的视觉符号，显示了汽车家族脸谱的现象。呈报期内，汇通控股格栅贩卖收入区别为0.87亿元、1.55亿元、3.05亿元和1.31亿元，占主开生意收入的比例区别为30.21%、37.52%、48.90%和41.94%（上图），2023年已亲昵5成。

　　不过截至目前，汇通控股的格栅部件只利用于燃油车和插电式羼杂动力汽车，未配套正在纯电动车上。正在招股仿单的危害提示一面，汇通控股也坦诚，假若将来的手艺偏向演变为向纯电动车鸠合，公司格栅产物存正在销量大幅降低的危害。

　　依据申报资料显示，汇通控股的客户鸠合度较高，公司向前五大客户的贩卖金额占主开生意收入的比例已由2020年的89.51%上浮至2022年的96.35%，2023年上半年照旧高达94.14%。

　　而且，正在前五大客户中，公司比拟亚迪的依赖度神速上升。呈报期内，向比亚迪的贩卖金额区别为0.12亿元、1.04亿元、3.33亿元、1.40亿元，占主开生意收入的比例区别为4.02%、25.22%、53.45%、44.91%。从2022年贩卖占比翻番后，比亚迪就稳坐公司第一大客户交椅。

　　正在二轮审核问询函中，往还所曾恳求公司注解“要紧客户是否存正在格栅、饰条等与刊行人生意重合的正在筑项目或自产谋划，对其连接贩卖是否存正在强大晦气影响”。

　　汇通控股正在2023年9月更新的问询函复兴文献中表现，经向要紧客户分析，公司要紧客户现不存正在格栅、饰条等与公司生意重合的正在筑项目或自产谋划。且要紧客户现有产能中，除比亚迪、长城汽车存正在一面顶棚、地毯产能，奇瑞汽车存正在车轮总因素装产能表，与公司生意无强大重合。

　　然而，《华财》通过国度学问产权音信分析到，比亚迪已于2024年11月19日获取了一项名为“进气格栅装备及车辆”的专利，其授权告示号为CN222022532U（下图）。该车辆的进气格栅装备包含装支架、进气格栅单位以及溃缩件构成。

　　比亚迪申请并获取格栅的相干专利信任不是百无聊赖之举，势必是有所希冀，这对付汇通控股无疑是一个潜正在的强大勒迫。若比亚迪自行坐褥，对汇通控股的采购量是否会大打扣头？这一霸占公司半壁收入的大客户如若缩减协作，汇通控股的经开事迹又将面对何种水准的进攻？

　　况且，行动汽车行业的领头羊，比亚迪正在手艺、家产链组织上的革新和打破很有也许激起其他汽车创造商的效法，这对汇通控股的生意牢固性将是强大挑衅。而且，汇通控股客户鸠合度较高，若不行神速接纳应对门径，拓展新客户并杀青收入开头的多元化，也许会遇到墟市份额大幅萎缩的危害。

　　除此除表，《华财》发觉公司的利润总额受年降的影响水准正正在进一步加大，占各期利润总额的比例区别为3.67%、6.46%、10.59%和7.72%。

　　汇通控股证明这是因为呈报期内量产新产物配套较多抢手车型，其正在第二年进入年降期后贩卖一直大幅推广所致。并表现，若将来客户范畴增加、墟市逐鹿加剧，年降幅度也许进一步增大。

　　较惹起眷注的是，2024年11月26日，汇集高尚传出一张合于比亚迪以邮件形式发给供应商的跌价通告单，恳求供应商自2025年1月1日起履行10%的跌价。这一新闻假若属实，对汇通控股来说无疑是重磅晦气。

　　固然比亚迪现任品牌及公合处总司理李云飞对此跌价通告单做出温和的证明，表现“与供应商的年度议价，是汽车行业的常规。咱们基于范畴化豪爽采购，对供应商提出跌价方针，非强造恳求，大多可咨议胀动。”

　　但供应商们都心知肚明，面临像比亚迪云云的墟市巨头以及目前汽车墟市逐鹿态势，险些是没有议价余地，思要正在价钱商叙中霸占上风，险些是不也许的，汇通控股也不破例。

　　综上所述，汇通控股正在客户布局方面缺乏多样性，其议价技能和墟市话语权亦相对虚亏。再叠加，公司“拳头”产风格栅也许面对要紧客户比亚迪的挑衅，这都让公司将来连接节余技能存正在较大的不确定性。

　　跟着与大客户协作的连接加深，汇通控股正在经开事迹上确实有了彰彰的晋升。呈报期各期（2020年、2021年、2022年、2023年1-6月），区别杀青开业收入2.93亿元、4.17亿元、6.28亿元、3.16亿元，扣非归母净利润3557.25万元、5614.02万元、15678.40万元、7113.67万元。

　　同时，公司的主开生意毛利率亦展现不俗，区别为32.39%、34.20%、44.83%、43.33%。

　　令人懵懂的是，正在年降对汇通控股的利润总额腐蚀幅度加大的状况下，其主开生意毛利率不但连接攀升，况且其走势与同业业可比公司截然相反，以至正在近两年明显较高。

　　招股仿单显示，2022年，被汇通控股列为同业业可比公司的金钟股份、拓普集团、福赛科技主开生意毛利率较2020年区别降低了13.87个百分点、0.18个百分点、3.8个百分点，全部出现降低趋向，而汇通控股的主开生意毛利率却上升了10.25个百分点（下图）。

　　聚焦到汇通控股各个主营产物的毛利率展现上，《华财》发觉除了汽车造型部件的毛利率有大幅晋升表，汽车声学产物、汽车声学产物的毛利率正在呈报期内均崭露较为彰彰的下滑气象。

　　据披露，2020年至2022年，汽车造型部件毛利率累计上升了16.27个百分点，一度亲昵50%，2023年1-6月照旧高达48.83%（下图）。不过，汽车声学产物的毛利率却降低了4.4个百分点至20.79%，以及车轮总因素装的毛利率降低了15.45个百分点至34.38%。

　　云云看来，公司呈报期内主开生意毛利率的攀升主营凭借的便是汽车造型部件，汽车声学产物、车轮总因素装则是“拉后腿”的展现。

　　不过进入2023年，汽车造型部件节余技能略有下滑，上半年贩卖价钱更是下滑近20个百分点，也是汇通控股主开生意毛利率降低的要紧出处。

　　汽车造型部件毛利率崭露下滑迹象的同时，其余两类产物的生意范畴、墟市拥有率以及伸长潜力也并不了得。

　　呈报期各期，汇通控股的汽车声学产物收入区别为 7398.34 万元、8777.20 万元、8435.71 万元和 5174.30 万元，低于拓普集团等行业内大型企业，存正在生意范畴较幼、墟市拥有率低的题目；

　　另一项车轮总因素装产物要紧是向江淮汽车和蔚来汽车供货，不过占江淮汽车该产物需求的采购比例神速下滑，从71.35%降至53.84%，这是否示意着汇通控股正在该范围的逐鹿上风正正在削弱？

　　值得一提的是，上述三类生意的产能诈骗率目前也并未到达饱和，但汇通控股此次IPO却拟快要乎一半的召募资金用于扩产（下图）。

　　汽车饰件扩产修复项目筑成并达产后，将新增1350万个/年的坐褥技能；汽车车轮总因素装项目筑成并达产后，将新增880万套/年的坐褥技能。

　　须要贯注的是，呈报期各期，汽车车轮总因素装的产量区别为166.43万套、212.18万套、209.42万套、130.72万套。也便是说，车轮总因素装产能扩筑落成后，公司具有的产能将是现下产量的4倍以上！

　　鉴于大客户比亚迪将来极有也许自立坐褥格栅，以及汇通控股目前中枢产物毛利率下滑目标，同时斟酌到公司产能诈骗率尚未到达满负荷形态，汇通控股能否填塞诈骗并有用开释产能，令人倍感忧虑。因而，《华财》发起投资者如故应当留意审视汇通控股的投资潜力。